图片来源：视觉中国
蓝鲸新闻11月21日讯 （记者 李丹萍 胡劼）2025年，在全球形势复杂多变的背景下，中国经济持续回升向好，承前启后，2026年作为“十五五”开局之年，走势又会如何？我国经济稳增长下宏观数据表现良好，但居民的微观体感体现不明显，问题源头在哪里，又该如何破局？
近日，蓝鲸新闻记者专访了申万宏源证券首席经济学家赵伟，其在宏观研究领域有着深厚积累和业界影响力，曾获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等诸多行业奖项。同时，赵伟还担任中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员等社会职务。
申万宏源证券首席经济学家 赵伟
赵伟指出，2026年是“十五五”开局之年，亦将是改革与发展“全面发力”年。改革进度的加快，酝酿着巨大的时代机遇；短期扩内需政策，或将在中长期改革框架下持续加强；时代“红利”的广度、深度和强度，也与“改革”紧密相关。预计2026年经济将步入“非典型”复苏状态。名义GDP修复过程中带动企业盈利改善，消费需求中服务需求弹性更大，投资增速更容易“前低后高”。
对市场反复提及的宏微观感受的“温差”问题，赵伟表示，恢复企业盈利能力是疏通企业循环阻碍的关键，须关注反内卷与清账；解决就业问题是疏通居民循环阻碍的关键，相应改革不能缺席。而总量政策给足力度，则是打破经济宏微观“温差”的宏观前提。
要向“改革”要红利
蓝鲸新闻：您近期提出了2026年要向“改革”要红利的观点，具体应该怎么理解？
赵伟：可以看到，2025年在全球形势复杂多变的背景下，国内经济环境实现了至少三层变化：疫后“疤痕效应”的退潮、关税冲突对经济拖累的弱化、政策框架优化的雏形已现。
而2026年是“十五五”开局之年，亦将是改革与发展“全面发力”年。今年或将是三中全会以来“改革”全面加速的开始。二十届三中全会部署了300多项改革任务，需要在2029年前全部完成，这一时间窗口与“十五五”规划实施周期高度重叠。
为此，我们着重提示，要向“改革”要红利。这意味着三层含义：改革进度的加快，酝酿着巨大的时代机遇；短期扩内需政策，或将在中长期改革框架下持续加强；时代“红利”的广度、深度和强度，也与“改革”紧密相关。
“十五五”规划中首提“续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”，实现2035年社会主义现代化，需要实现经济总量与人均GDP较2020年翻一番、人均GDP达到中等发达国家水平。
目标已定，续写两大奇迹，对未来一段时期的经济增速有基本要求，或意味着扩内需政策将在中长期改革框架下持续加强。但对此，资本市场的理解与定价未必到位。因此，宏观政策会严守经济“底线”及传统领域基本盘。产业调整思路清晰，强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级，同时加快服务业开放等。科技现代化是中国式现代化的重要支撑，会更加强调“自立自强”、“采取超常规措施抢占制高点”。
与以往改革相比，“十五五”期间的改革更强调系统性与实效性，改革提速期，或可重点关注统一大市场建设等相关的经济体制改革、社保统筹等为代表的民生保障体制改革、财税金融体系改革、加快绿色转型等。
打破经济宏微观“温差”
蓝鲸新闻：近来大家频繁提到宏微观感受的“温差”，稳增长加码下宏观数据表现良好，但居民的微观体感体现不明显，问题的源头在哪里？
赵伟：宏微观“温差”是2022年之后的“常态”，也是外部环境复杂多变下中国经济转型的特有过程。年初以来，总量指标保持强势的同时，微观体感有所差异，宏微观“温差”不断拉大。居民端，就业和收入状况决定了微观体感，企业端，盈利能力变化决定了微观体感。
问题源头在2018年之后，国内企业“内卷式”行为持续加剧，导致宏观经济“循环”阻滞，表现为企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入持续承压。2020年前后起，企业压低成本的倾向越加凸显，如头部企业对上下游现金流的挤占、劳动力成本的趋势下降等，进而影响微观生态，2021年之后企业利润率持续回落。地方债务压力下，平台公司等会进一步侵占企业现金流、加强上述逻辑。以上逻辑恶化到一定程度后，就会导致宏观经济与微观体感的脱钩。
但我们需要客观认识这一过程，中国经济潜力巨大。居民端，大力支持服务业、推进服务业开放是“妙手”所在，既与经济转型阶段相匹配，同时也是中国存在较大供需缺口的方向。对于企业而言，需要全面加强“反内卷”力度、 尽快恢复企业盈利能力，同时全力推进企业账款清理、恢复企业经营活力。总量政策给足力度，是打破经济宏微观“温差”的宏观前提。相信通过一系列政策应对，中国经济巨大的增长潜力会持续释放，实体经济与资本市场良性互动，实现长期健康稳定发展。
明年经济将步入“非典型”复苏状态
蓝鲸新闻：您对明年的经济形势有何看法？内需和外需会有哪些变化，需要重点关注哪些影响因素？
赵伟：我们预计2026年经济将步入“非典型”复苏状态。名义GDP修复过程中带动企业盈利改善，消费需求中服务需求弹性更大，投资增速更容易“前低后高”。
先看内需，会是从“信心筑底”到“非典型”复苏的过程。“疤痕效应”退潮下，持续深化的扩内需政策有利于消费需求筑底改善；“投资于人”政策加力、民生保障领域改革等，将助力服务消费空间持续打开。经济自然规律显示，人均GDP超过1万美元后，商品消费的空间弹性收窄、居民商品消费更注重质价比并对品牌“祛魅”；前期持续的促消费政策导致商品更新系数明显抬升或对2026年表现形成透支。然而，服务消费需求将持续上升、空间打开。国内政策环境或将加快趋势兑现。
此外，化债力度加大、企业盈利见底改善，皆有利投资增速恢复，或可着重关注场景类基建、数字基建、大都市圈枢纽类建设、能源转型中技改需求及新能源投资等。
我们预计2026年社零增速4.5%，剔除通胀影响后与2025年基本持平，但服务业零售额增速5.5%，有望好于2025年。明年，通胀尤其PPI同比走势或是影响市场节奏最重要的宏观指标，眼下PPI同比上行趋势或已形成、CPI同比亦将有所改善，带动企业盈利持续修复。
外需方面，中国出口竞争优势持续凸显，出口占全球份额不降反升。展望2026，出口韧性或依然强劲，对美占比降幅或收窄、对非美区域占比或继续抬升，即对欧美有“韧性”、新兴有“增量”。
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